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第五个教训是战术和战略之分。作为最后贷款人,美联储在危机的浩劫中站出来力挽狂澜值得赞美。当然,问题在于美联储在纵容危机前的泡沫中也发挥了关键作用,这种泡沫将金融体系推向了边缘。那么问题来了,我们想要的是专注于在危机爆发后收拾残局的响应式央行?还是在过剩引发危机前就采取动作的预防式央行?

业内人士认为,中国白酒估值性价比较高,外资持续流入是板块估值修复甚至重构的重要推动力。基于基本面的判断及外资、机构配置的需求,板块平均价格仍有提升空间。调整开始还是反弹将至看机构解读自大盘站上3000点后,大盘股指在此期间持续震荡,数次失而复得,得而复失,多空分歧明显加大。有机构认为,近期股指震荡,主要由于外围市场不稳定以及连续上涨之后存在内在调整需求。那么,到底是调整开始还是反弹将至,季度交替、3000点争夺再次打响之际,让我们来听听机构解读。

最后,从地方债的机制安排来看,地方债并非解决地方政府收支不平衡问题的好办法。地方债机制设计的重要内容之一是市场化约束,即一般债要求由地方政府财政预算收入为其提供还本付息,专项债要求对应项目的现金流收入能够完全覆盖专项债券还本付息。这一市场化约束的存在可以倒逼地方政府合理举债,但却与地方政府许多支出具有公益属性和正外部性的特点不相容。例如,地方政府承担发展地方经济、推动城市化进程的事权:基础设施建设。在城市化进程中,地方政府需要承担大量的基础设施建设工作,基础设施建设很费钱,但地方政府又没有钱,只能通过卖地、城投债等途径进行融资来推动基础设施投资,许多城投企业之所以被认为是政府马甲,也正是因为城投企业承担了基础设施建设这一政府职能。一方面,地方政府本来就缺钱搞基础设施建设,自然也没足够的预算收入为一般债券发行提供支撑;另一方面,基础设施投资是具有正外部性、项目现金流不能完整反映项目社会经济效益的典型,通过专项债为基础设施投资进行融资必然会导致地方政府财源不足和投资不足的结果,进而影响城市化进程和经济增长。2018年,对地方政府违规举债的治理稍微一严格,基础设施投资增速立马断崖式下滑,这也是地方债并非解决地方政府收支不平衡问题好办法的反映。

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